“HD현대, 자회사 상장에도 부진한 주가…지배구조 개선 필요”

자회사 상장으로 순자산가치 증가했으나 박스권
중간지주 있는 중복 상장과 이중 할인 개선 시급

대신증권은 23일 HD현대에 대해 자회사 HD현대마린솔루션 상장 이후 주가가 예상보다 큰 폭으로 올라, 순자산가치도 올랐다고 분석했다. 투자 의견 '매수', 목표 주가 9만원을 유지했다. 자회사 상장에도 불구하고, 지배구조에 따른 중복 상장과 더블 디스카운트 문제는 여전히 남아있다고 봤다.

대신증권은 HD현대의 연결기준 영업이익을 약 3조8000억원으로 전년 대비 약 88% 증가할 것으로 전망했다. 조선과 정유, 일렉트릭, 마린솔루션 등 대부분 연결 자회사들의 실적 개선 영향이다. 기존 비상장 자회사들이 상장하면서 순자산가치(NAV)가 증가했음에도 HD현대의 주가는 6만원에서 7만5000원 사이의 박스권에 머물러있다.

양지환 대신증권 연구원은 저평가의 주된 이유는 한국조선해양과 현대사이트솔루션을 중간지주로 두고 있는 지배구조 때문이라고 분석했다. 중복 상장과 이에 따른 이중 할인을 해소하는 게 시급하다는 설명이다.

HD현대는 지주회사 차원에서 할인율 축소, 주주가치 제고를 위한 방안을 고심하고 있다. HD현대는 2023년부터 2025년까지의 별도 당기순이익 70% 이상을 배당하는 정책을 실시한다. 배당 재원인 자회사로부터의 수취 배당금은 올해 오일뱅크과 마린솔루션, 조선 계열사의 실적 개선으로 증가할 것으로 기대되지만, 증가한 배당 수익을 주주 환원 확대에 사용할 지 여부는 불확실하다는 분석이다. 양 연구원은 이러한 배당 수익을 부채 상환 등 재무구조 개선에 사용할 가능성이 더 높다고 봤다.

양 연구원은 "자회사 상장으로 인한 주가 상승을 반영하면 목표주가는 10만원 수준까지 상향할 수 있다"면서도 "HD현대마린솔루션의 현 주가는 펀더멘털 요인보다는 단기적인 수급 요인에 따른 강세로, 증가된 지분 가치의 반영은 일단 유보한다"고 밝혔다.